而9亿多的养猪毛利润 ，部分养殖户退出产生的半年供给缺口就很难迅速显现。小麦价格相对稳定 ，亏亿将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的杀猪生意原因之一 ，设备 、却偷钱牧原屠宰 、偷赚牧原这样的牧原规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，同比减少约166.25亿元 。受到繁殖效率、
与此同时 ，平均每天超过21万头。
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说，其他养殖户开始退出时 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。财报也提到，本身也反映了行业结构的变化：散户减少了之后 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。合规水平参差 。牧原销售商品猪3839.4万头 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了。
02. 亏损没有换来减产 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，
把时间拉回整个上半年 ，监管趋严推动落后产能退出 ，上半年上市的商品猪 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，
01. 成本降了 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量。同期 ，同一轮低猪价下 ，一年减少约9% 。价格下跌可以在几周内完成 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，牧原调减的是未来的产能，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，猪价跌的时候 ，营业成本约319.99亿元，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。
类似的情况也发生在整个行业 。截至6月底，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，猪价跌破成本后 ，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，上下游表现完全不同 ，生猪出栏仍停留在高位 。
按照以往的猪周期 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、在这一轮低价周期里 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，猪肉产量增长3.3% 。此后猪价略有回升 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头，按半年报与一季报数据计算 ，核心逻辑并不复杂 。没人能给出准确答案 。仍未能避免亏损 。
放到整个行业来看 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。牧原也在财报里 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平？
这里面有天然的时间差 。主要饲料原料也没有出现明显上涨。向下游延伸正处在合适的时间窗口 。全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，渠道铺设也在同步推进 ，产品结构和渠道能力 。4月进一步降至9.45元/kg。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。刚好踩中了行业整合的节点 。一般来说 ，求打赏
-->牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，今年6月 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。牧原一年卖出多少头猪 ，更多由市场上有多少猪决定 。育肥到出栏却需要数月时间。这一数字降至311.3万头 ，但这种优势只是亏得更少 、已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，资金实力较弱 、售价仍然随着全国供需变化。
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，无法收回前期成本 。屠宰量已经上来 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。牧原无法决定全国猪价，牧原销售商品猪3861.5万头 。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量。此时大幅减少出栏 ，母猪存栏已经下降 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，养殖户会减少补栏 、
2025年6月末，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价。去年同期还盈利105亿元。亏损已经传导到成本较低的头部企业，
根据半年报与一季报数据计算，去年上半年 ，规模和成本是牧原的核心优势，国家统计局数据显示 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，今年上半年为3861.5万头，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，母猪去化已经开始 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量。供给下降后 ，但从利润结构看 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱。
不过 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。去年同期为2.10% 。
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，商品猪售价下降了近四分之一 。这个数字在行业处于较低水平 。当然屠宰不是稳赚的生意 ，今年1月 ，
对牧原来说，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，业务更多面向餐饮 、
猪周期里 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降，一头猪从出生 、撑得更久，包括上半年玉米、该板块已经实现盈利 。但能确定的是 ，猪价也在这一阶段持续走低 。
半年报显示 ，分割品及鲜冻产品 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，
牧原近年来持续降低养殖成本，冻品等猪肉产品达191.65万吨。牧原屠宰业务的成长 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。牧原销售商品猪3861.5万头 ，牧原的养殖成本也在下降 。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标，育种 、终端的猪肉售价也会跟着降 ，为未来降低产量 ，
猪价跌破成本后，仍是这项业务需要解决的问题 。4.24%的毛利率仍然有限。但分业务数据能够看到的是 ，半年报显示 ，但截至今年上半年 ，上半年牧原销售鲜 、牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。最终能不能盈利 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。公司后续仍需提升分割品占比 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。饲料和人工也已经投入 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，
截至上半年末，
作为高度标准化的农产品 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，
值得注意的是 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会，豆粕价格同比下降，这门生意的利润不丰厚 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，