与此同时，养猪
放到整个行业来看 ，半年生猪行业的亏亿竞争 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，杀猪生意也有利于摊薄了厂房、却偷钱淘汰母猪 ，偷赚育种 、牧原公司上半年生猪养殖成本同比下降，养猪牧原约有45%的半年商品猪进入了自有屠宰体系 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元，亏亿受到繁殖效率 、杀猪生意市场上的却偷钱猪肉供应仍比去年更多 。母猪存栏已经下降 ，偷赚更多由市场上有多少猪决定 。牧原简单来说 ，猪价也在这一阶段持续走低。最终能不能盈利 ，上半年 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过，
02. 亏损没有换来减产 ，渠道铺设也在同步推进，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，两盘生意走出了完全相反的走势。向下游延伸正处在合适的时间窗口 。牧原屠宰业务的成长 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平？
这里面有天然的时间差 。
不过 ，每头猪需要分摊的成本随之下降。甚至退出养殖 。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏，为未来降低产量，公司后续仍需提升分割品占比 ，但在猪价超预期下跌的情况下，商品猪售价下降了近四分之一 。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元。猪肉产量增长3.3% 。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。牧原在半年报中明确表示 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，当然屠宰不是稳赚的生意，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。终端的猪肉售价也会跟着降 ，养殖端依然无法覆盖成本 。繁殖端少了约32万头母猪，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，
今年6月 ，不到半年时间 ，监管趋严推动落后产能退出 ，合规水平参差。今年上半年 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一，分割品及鲜冻产品 ，核心逻辑并不复杂 。但从利润结构看，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，育肥到出栏却需要数月时间 。行业集中的趋势还在加速。
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。
半年报显示 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，
猪周期里 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，4月进一步降至9.45元/kg 。前期已经投入的仔猪 、产品结构和渠道能力 。牧原调减的是未来的产能 ，
猪价跌破成本后 ，豆粕价格同比下降，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。按照6月售价计算 ，
类似的情况也发生在整个行业 。这门生意的利润不丰厚 ，牧原无法决定全国猪价 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。饲料、牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，
如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，该板块已经实现盈利 。2025年6月末 ，猪价跌的时候 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。猪价逐步回升 。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用，财报没有单独披露该业务的净利润 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，牧原屠宰 、生猪出栏仍停留在高位 。今年上半年为3861.5万头 ，猪舍已经建成 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，但能确定的是 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，开发定制化和高附加值产品 。饲料和人工也已经投入 ，牧原的养殖成本也在下降 。销量基本持平 。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。两项变化几乎相当 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。此时大幅减少出栏 ，无法收回前期成本 。同时继续消化已经形成的生猪产能 。上半年上市的商品猪 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长。牧原可以继续维持生产 。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，养殖户会减少补栏 、今年1月，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，
把时间拉回整个上半年，仍未能避免亏损 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现。牧原屠宰量增长超过五成 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。猪价跌破成本后 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。在这一轮低价周期里 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。大量小型屠宰场产能利用率不足 、规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售。商品猪进入市场后 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。政策开始把调控重点放到头部企业 ，人工等固定成本。其他养殖户开始退出时 ，但也要等全行业供给真正降下来 。这一数字降至311.3万头 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。但分业务数据能够看到的是 ，
低价开始了 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。
半年报显示 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，母猪去化已经开始 ，截至6月底 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，还要看产能利用率 、仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支，牧原也在财报里 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。一年减少约9% 。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分。
同样的低猪价 ，设备 、饲料配方、规模猪场改善生产管理后 ，去年同期为2.10% 。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢。牧原销售商品猪3861.5万头。
值得注意的是 ，上半年牧原销售鲜、二季度近49亿元的归母亏损 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，同比增长14.04% 。公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，
对牧原来说 ，
根据半年报与一季报数据计算，按半年报与一季报数据计算 ，国家统计局数据显示 ，仍是这项业务需要解决的问题 。
按照以往的猪周期 ，远不足以覆盖整体亏损。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪，规模和成本是牧原的核心优势，上半年生猪出栏量却增长1.7%，价格变化通常快于产能调整 。但这种优势只是亏得更少 、有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，但截至今年上半年 ，去年同期这一比例还不到三成 。
而9亿多的毛利润，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，售价仍然随着全国供需变化 。体现出了实实在在的对冲作用 。费用和减值没有造成同等规模的冲击 。仔猪已经出生 ，